张素芬二季度投资大调整：新入三只低迷小盘股，减持八只旧持仓

• 2026-10-02
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很多投资者常常将知名散户的投资组合视作选股的指引，看到这些大股东的名字便匆忙跟风买入。然而，在刚刚披露的二季度中报中，以逆向操作著称的张素芬进行了远超往年幅度的调仓。一方面，她新入了三只被市场严重低估的小市值股票，另一方面，她则果断减持了八只旧有持仓，令整个投资组合发生明显变化。通过分析交易所的前十大流通股东原始数据，摒弃网上的过度解读，我们试图客观解析此次调仓背后的思路，同时揭示其中可能暗藏的风险。

首先，让我们看二季度的整体调仓情况。根据2026年二季度末的前十大流通股东统计，张素芬此次现身于21家上市公司的流通股东名单。新进入的标的有三只，同时对八只原持仓进行了减持，另外还有九只选择了继续增持，唯独一只的持仓数量保持不变，显示出她的调仓频率相当高。新进的三只股票包括中兴商业、冠城新材和海鸥住工，均属于之前深度调整的小型公司。具体而言，中兴商业截止期末持有352万股，占流通股本的0.72%；冠城新材持有1021万股，占比0.73%；海鸥住工则持有543万股，占流通股的0.84%。这三只股票的持仓市值均在1600万至3800万之间，显示出她不愿将资金集中在单一股票上。

在减持方面，总共减持了八只个股，涵盖了医药、传媒、环保和消费等多个领域。其中有些标的只是进行了小幅减仓以做波段，而其他个股的减持幅度则超过了45%。这八只被减持的股票中，有的经历了一轮反弹，股价恢复到近两至三年的中等估值水平，另外一些则因行业前景弱化，即使股价未有明显上扬，依然选择主动降低仓位。

从整体持仓特征来看，21只个股中有14只拥有国有资本或地方国企的实际控制权，占比达到66.7%。绝大多数持仓股的价格维持在10元以内，流通市值大多在30亿到120亿之间，这与她多年来一贯的选股标准相符，偏向于低价、小盘且具备安全边际的股票，而不会追随热门的AI或算力等高热度题材。

其次，新进的三只低迷小盘股票背后有什么硬性筛选条件？这三只新标的并非随意捡拾陷入困境的垃圾股，而是通过严格筛选的结果。首先，这些股票在股价上经历了持续的季度回调，最大回撤通常在42%到58%之间，估值已降至近三年的20至35分位，充分释放了之前的估值泡沫。其次，这些公司并未爆出重大的财务问题，虽然营收表现平淡，但扣非净利润没有出现大额亏损，存在相对的安全性。投资者博弈的并非一时的业绩暴增，而是超跌后股价的估值修复，并寄希望于市场情绪的改善。最后，流动性也必须得到保障，日均成交额维持在6000万以上，确保在买入后不会面临流动性困境。这三只标的在二季度的日均换手率分别为4.21%、5.76%和6.33%，在小盘股中属于中等流动性水平，便于大资金分批出入。

回顾历史数据，过去四年，张素芬二季度新进的类似超跌小盘股，后续三个月平均反弹幅度为18.7%。但同样，有31%的标的并未实现反弹，继续震荡甚至再创新低，这意味着即便是抄底也有失败的风险，买入并不等于能坐等升值，逆向投资本质上需要承受时间成本和浮亏的风险。

关于减持的八只股票，它们的减持背后存在两种不同的逻辑。一方面，部分持仓在经过一轮反弹后，股价上涨了25%至40%，估值恢复到历史中位水平，即便企业的基本面没发生实质性变化，只要到达预期区间，便会选择主动减仓，以避免贪心得失。另一方面，有些股票并未显著上涨，但行业环境下行，或企业经营出现变化，即便股价仍处于低位，依然选择降低仓位来规避风险。有趣的是，这八只被减持的个股中有三只依然保留了一定的底仓，意味着并非全盘看空，减持只是降低风险敞口，将来有可能再度补仓。

最后，我们要认清一个现实：财报持仓存在致命的时间差。大多数跟风的散户易忽略这一关键点。二季度的数据显示截至6月30日，而中报的公告通常在8月中下旬才会对外披露，期间有40到60天的空窗期。在此期间，张素芬可以根据市场行情继续操作。当普通散户看到名单准备进场时，她可能已经进行了新一轮的买入或卖出。历史数据表明，过去三年中，37%的牛散在二季度新进的个股，在中报披露后30天内便从前十大流通股东名单中消失，这正是原因所在。此外，她的资金量与普通散户相差甚远，她的21只股票分散投资，单只股票占总资金的比重通常不会超过6%。即使某一只股票表现不佳，她的整体投资也不会因为其中一只而受到显著影响。